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东兴证券A股市场投资研究周报

2019-08-17 19:46:15来源:励志吧0次阅读

东兴证券:A股市场投资研究周报 201 -08-19 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

策略要点:

最近几周央行持续进行公开市场操作投放资金,但从具体操作来看,并没有明显的流动性放松迹象。央行上周续作755亿三年期央票,利率 .50%,比二级市场利率水平低20BP。周二进行110亿7天逆回购,利率 .90%,较上次下降10个BP。周四进行280亿14天逆回购,利率4.10%,与上次持平。整体来看,央行的操作显示出“锁长放短”的特征,整体的净投放量也不大。从利率水平来看,本周5年期国债收益率上升1 个BP至 .87%,10年期国债收益率上升10个BP至 .94%。隔夜Shibor上升29个BP至 .20%,1周Shibor上升1 个BP至 .77%。无论银行间市场还是债券市场,整体的利率中枢还在向上走,特别是长端的收益率上浮的更快,这可能意味金融“去杠杆”过程仍在进行中。

从全球资本市场的变化来看,美国10年期国债收益率已从5月的1.7%快速上升至目前的2.8%。全球的股票市场也对此做出了相应的反馈,自5月下旬开始,巴西、印度、泰国、越南、香港等新兴股票市场出现普遍调整。比如巴西股市在6月下跌11%,越南和泰国股市6月下跌7%,印度股票市场在8月上旬下跌了4%。而成熟经济体的股票市场表现则相对稳定一些,但也出现乏力的迹象。标普500指数在8月创出新高、欧洲多数股指基本维持在高位震荡。

投资者普遍认为A股6月的断崖式调整来自于银行钱荒。但从全球的角度来看,我们观测到多个新兴国家股票市场出现了与A股出现了同步同级别的调整。这说明国际资本流向和海外风险偏好可能成为影响A股的核心变量。最近一周EPFR的数据显示A股的资金仍有较大的净流出。

逐渐企稳的经济数据并没有驱动A股出现“强操作性”的反弹。从最近部分机构的交流反馈来看,部分看多的投资者也越发困难挖掘“无瑕疵”的加仓标的。银行板块的瑕疵来自于“去杠杆”和“债务风险”,地产板块的瑕疵来自于销量和价格,周期板块的瑕疵来自于产能过剩,消费和成长的瑕疵来自于估值过高。站在目前位臵,A股几乎处于进退维谷的尴尬境地。我们认为目前影响A股的核心因素还是来自于流动性。今年 月和6月A股经历的两次深度调整过程都对应了国际资本的大规模流出,而4-5月,7-8月的市场特征基本保持“存量博弈”、“此消彼长”的特征。我们判断,如果没有新增的流动性推动,主板指数保持低位的区间震荡,而成长风格可能已经处于一个“有分量”的顶部博弈区域,未来的下方风险在于业绩预期调整和供给端的变化。可能改变目前格局的时间点出现在9月,目前市场普遍预期9月美联储将对QE做更为明确的表态,这也许将是影响一个阶段全球资本市场的关键节点。QE退出节奏超出或低于市场预期,可能将推动全球资本流向和风险偏好出现阶段性的切换。

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