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申万宏源信贷与社融持续改善预计2季度改善节奏更为稳健

2019-08-15 10:54:04来源:励志吧0次阅读

申万宏源:信贷与社融持续改善 预计2季度改善节奏更为稳健 2019-04-14 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本期投资提示:

新增信贷高于预期,企业融资需求持续边际改善,春节提前对单月数据有所放大。3月新增信贷1.69万亿,同比多增5700亿,大幅高于市场预期。结构性看:1)企业中长贷新增逾6500亿,同比多增逾1900亿,反映春节后企业信贷需求逐步恢复、并集中体现于3月;2)票据融资+企业短贷同比合计多增3369亿,民营小微企业融资平稳。3)居民短贷同比多增2263亿,一定程度上弥补了2月的超季节性下降。此外,居民中长贷新增4605亿,同比小幅多增835亿;非银贷款少增2714亿元,构成边际拖累。

社融增速大幅回升,主因信贷高增,表外融资边际改善但趋势仍待观察。3月新增社融2.86万亿元,同比多增近1.3万亿。结构上来看:1、对实体人民币贷款新增近2万亿,同比多增近8166亿。2、表外融资普遍边际改善,委托贷款、信托贷款及未贴现汇票分别同比多增780亿、885亿、1689亿,亦对社融形成支撑。3、3月地方政府专项债净融资2532亿,同比多增1870亿元。其他分项同比变化不大。总体看,3月社融存量增速大幅回升0.6个百分点至10.7%,融资环境回暖。但考虑到表外融资或后续有所波动,预计2季度社融增速高位小幅波动。

M2增速和M1增速双双触底回升,企业流动性显著改善。3月M2增速、M1增速分别回升0.6和2.6个百分点至8.6%、4.6%。结构性来看,3月非金融企业存款同比大幅多增7528亿元,构成M1增速和M2增速大幅回升主因,反映出企业流动性显著改善。同时,居民存款同比多增3500亿。而财政存款同比少增2125亿元,显示财政扩张亦形成一定贡献。

综合分析,3月金融数据大幅回升,主要由于19年春节提前、节后融资需求修复更多体现在3月。展望2季度,预计货币政策仍将维持稳健略偏松,继续支持实体经济信用环境改善、支持企业经营和中长期投资活动,但总体基调仍将避免“大水漫灌”。预计社融、信贷将以更为稳健的节奏改善,但难以再度出现大幅超预期的高增。同时,货币政策疏通传导机制初见成效,企业流动性预计将进一步改善、投资意愿仍将继续修复,M1增速或有进一步回升。

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